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Con los deportes universitarios en crisis, los inversores institucionales buscan cada vez más oportunidades para capitalizar el futuro de las ligas profesionales con mucho dinero.
Uno de esos grupos, Collegiate Athletic Solutions (CAS), anunció el mes pasado que espera convertirse en un «asesor confiable de rectores de universidades, directores financieros y directores deportivos». La firma, creada por Redbird Capital y Weatherford Capital, planea invertir entre 50 y 200 millones de dólares cada uno en cinco a 10 departamentos deportivos públicos o privados en los principales deportes universitarios. Devolverá el dinero a cambio de una parte de los ingresos deportivos futuros.
Pero ¿cuál es la estructura de pagos propuesta para el fondo? ¿Qué tan rápido espera recuperar su dinero? ¿Y cómo podría cambiar la participación en el ingreso con el tiempo?
SportsNS examinó recientemente la plataforma CAS distribuida a un inversor a fines del año pasado que responde a estas preguntas y más. De ninguna manera es un relato contundente de cómo el CAS estructurará todos los acuerdos, sino un vistazo a cómo el equipo liderado por el socio gerente de RedBird, Gerry Cardinale, y Drew Weatherford de Weatherford Capital expuso el plan en las primeras conversaciones. Inversores. Estoy aquí y saltaste de la montaña y la rompiste.
Los gastos de gestión
El acuerdo estándar de comisiones de gestión en el capital privado es «veintidós», en el que las empresas reciben una comisión anual del 2% del capital recaudado y una comisión de rendimiento del 20% sobre los rendimientos del índice de referencia asignado. El CAS pretende recaudar ambas cifras mediante pequeños recortes.
Esto no es muy diferente a los del fondo de deuda de Ares Management, que otorga préstamos a equipos deportivos. El Fondo Ares tiene una comisión de gestión del 2% para los inversores que aportan hasta 5 millones de dólares, del 1,75% para inversores en el rango de 5 a 10 millones de dólares y del 1,5% para aquellos que invierten más de 10 millones de dólares. La comisión de rendimiento del Fondo Ares es un rendimiento del 20% por encima de la barrera del 7%.
No está claro cuánto dinero ha recaudado el CAS. Los representantes de la CAS se negaron a comentar sobre ese proceso o cualquier detalle sobre el barco.
Estructura de descuento
La jugada de CAS, como se describe en la presentación, es bastante sencilla: los deportes universitarios están experimentando cambios dramáticos, competir se está volviendo más costoso y las escuelas pueden necesitar más capital. Hay muchas maneras en que un departamento de deportes puede hacer esto, incluidos bonos municipales, mayores donaciones, deuda tradicional, cuotas estudiantiles o transferencias de la institución. El TAS se posiciona como una versión sofisticada, citando menos restricciones en el uso de capital y más experiencia en muchas operaciones deportivas. También destaca que la estructura de la deuda no será a escala universitaria porque la empresa participa en los beneficios futuros.
La estructura propuesta es crear un vehículo controlado por la universidad con un propósito especial llamado «NewCo» para albergar todos los ingresos del departamento de deportes. Esto incluye fondos de CAS, apoyo académico de la institución, así como ingresos por donaciones de clases, venta de entradas, derechos de prensa, etc. Las ganancias son compartidas entre CAS y la escuela. El CAS de la plataforma establece claramente que Newco no tendrá control del tablero.
Caso de estudio
Deck proporciona un ejemplo de “estudio de caso”: una gran universidad pública cuyo nombre no se menciona con un departamento deportivo que genera 150 millones de dólares en ingresos anuales y ofrece aproximadamente 20 deportes. Según la base de datos universitaria de SportsNS, las escuelas con más de 150 millones de dólares en ingresos deportivos en el año fiscal 2023 son Minnesota (148,7 millones de dólares), Oregón (150,6 millones de dólares) y Washington (151,6 millones de dólares). Todos estos son programas populares de Power Five, pero no están entre los primeros, lo que es indicativo del tipo de escuelas que pueden estar más dispuestas a involucrarse con CAS.
El estudio de caso plantea la hipótesis de que CAS emitirá un préstamo de 150 millones de dólares al departamento de deportes, con potencial para compartir ingresos durante los próximos 15 años. En ese caso, basándose en las estimaciones del barco, CAS estimó que devolvería 26 millones de dólares en el primer año, recuperando finalmente la inversión inicial total al final del quinto año. CAS duplicó con creces su financiación, alcanzando el 201%. (Curiosamente, también incluye una «emisión de venta» en la que el derecho a ingresos futuros se vende a un tercero antes de que expire el plazo de 15 años).
De hecho, los detalles de la inversión pueden variar según la escuela: cada departamento deportivo tiene una posición ligeramente diferente, por lo que la cantidad que necesitan o sus preferencias estructurales pueden variar. No hay nada que sugiera que el CAS vaya a ser rígido en la forma en que trata a las escuelas en cubierta.
‘Una solución para las personas mayores’
El piso de inversores dice que las inversiones que planea serán una «solución tipo senior» para las escuelas, una referencia a los pagarés senior, normalmente por delante de otras deudas en la tabla de capital. En este sentido, el derecho del CAS a obtener ingresos es una prioridad en los años posteriores a la inversión inicial. Esto se establece en el estudio de caso, que incluye lo que ellos llaman la hoja de términos de muestra del barco. Nuevamente, se trata de una inversión de 150 millones de dólares.
Según los términos de la muestra, el acuerdo tendrá varias cascadas, en cuyo punto la participación en los ingresos de CAS comenzará a disminuir a medida que vea que se devuelve una mayor parte de su dinero. Una vez que CAS devuelva la totalidad de los 150 millones de dólares, por ejemplo, el dividendo del flujo de caja neto caerá del 55% al 30%. Si se logra una tasa interna de retorno del 13% sobre los primeros 150 millones de dólares, la participación se reducirá al 5%. En pocas palabras, CAS obtiene su mayor pago en los primeros años después de proporcionar capital.
Una hoja de redacción de muestra incluye lenguaje que busca $75 millones adicionales durante los dos años posteriores al cierre de una escuela. La escuela también se reserva el derecho de retirarse del programa a las 5, 6 o 7. En ese caso, la escuela rescata la inversión original a un precio determinado.
Una hoja de términos de muestra también incluye lenguaje sobre el reajuste si las universidades deben ajustar el salario de los atletas en algún momento.
Experiencia operacional
Deck aprovechará en gran medida la experiencia del equipo de inversión de CAS, liderado por Cardinale y Weatherford, codirectores de información. Weatherford es socio fundador de Weatherford Capital y ex mariscal de campo de Florida State que actualmente forma parte de las juntas directivas de FSU e IMG Academy.
Cardinal y RedBird Capital Partners tienen una amplia experiencia en propiedad deportiva y negocios adyacentes. RedBird es inversor en Fenway Sports, AC Milan, Alpine F1 Team y la UFL. Cardinale ha ayudado a construir Legends, YES Network, experiencias locales, One Team y Everpass, un currículum que incluye medios tradicionales, distribución digital, venta de entradas, hospitalidad, juegos, eventos en vivo y creación de contenido.
Esta puede ser una parte importante de la venta de capital privado en deportes universitarios. Las escuelas y conferencias tendrán más opciones de financiación; las organizaciones tendrán que defender por qué su dinero vale más. Obviamente, los términos financieros serán críticos, pero también lo será el conocimiento operativo.
Gestión del tiempo
CAS ha estado hablando con algunas escuelas durante aproximadamente un año. La presentación incluye una diapositiva que enumera 10 escuelas, identificadas únicamente por su conferencia, para las cuales CAS discutió acuerdos financieros. SportsNS entiende que la cifra actual es significativamente mayor. El primero, una escuela de la SEC no identificada, celebró conversaciones en junio de 2023. La lista incluye las 12 grandes escuelas que discuten los «límites de deuda de la política estatal» de las escuelas ACC y los «límites de financiamiento de deuda a nivel universitario».
Préstamo a valor
Otra métrica que utiliza CAS para resaltar la oportunidad es el LTV o relación préstamo-valor. Los equipos deportivos profesionales suelen ser valorados según sus ingresos: 11 veces en la NBA, en comparación con 8,8 veces en la NFL, 6,7 veces en la MLB y 6,2 veces en la NHL, según los cálculos de SportsNS. CAS envía 4 veces los ingresos de muchos a importantes departamentos deportivos universitarios.
Utilizando ese múltiplo, la inversión produciría un LTV del 25% con 150 millones de dólares en ganancias del programa de atletismo. Una inversión de 150 millones de dólares en las grandes ligas mencionadas anteriormente tendría un LTV mucho menor.
Un múltiplo de 4 veces para Ohio State Athletics, que reportó ingresos en el año fiscal 2023 de 279,95 millones de dólares, estaría «valorado» en alrededor de 1.100 millones de dólares. Esto sigue a la entrevista de Cardinale con el New York Times en enero cuando dijo que el equipo de fútbol de Michigan podría valer más de mil millones. Troy Athletics tuvo los ingresos más bajos de todas las escuelas públicas de FBS con 8,7 millones de dólares, con un valor de 34,6 millones de dólares.
Con la ayuda de Brendan Coffey.
