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Ha sido un mes para recordar en el Madison Square Garden cuando los New York Knicks y los New York Rangers alcanzaron la segunda ronda de los playoffs por primera vez desde 2013 y ahora dominan sus respectivas series de segunda ronda. Los fanáticos están en camino.
En Wall Street, no tanto.
Las acciones del Madison Square Garden Sports que cotizan en bolsa han subido un 2,7% desde el inicio de los playoffs de la NBA, en comparación con el 5% del S&P 500. Las acciones de MSG han bajado un 5,4% en los últimos 12 meses, mientras que el S&P ha obtenido un rendimiento del 27%.
Wall Street valora los deportes de MSG, incluidos los Knicks y los Rangers, con un gran descuento en comparación con las recientes evaluaciones de equipos de la NBA y la NHL realizadas por Spottico. El valor empresarial actual de MSG Sports es de 5.600 millones de dólares, un 43 por ciento menos que los 9.900 millones de dólares de los Knicks (7.430 millones de dólares) y los Rangers (2.450 millones de dólares) combinados.
Los Knicks fueron los primeros clasificados, pero no fueron los favoritos en su serie de primera ronda contra los Philadelphia 76ers. La mayoría de las acciones experimentan un estallido con un aumento de ganancias o nuevas noticias positivas, pero los equipos deportivos no cotizan como las acciones típicas. Y si bien los ingresos adicionales por albergar juegos son una ventaja, no afectan las finanzas a largo plazo de la empresa.
La gente se refiere al «descuento Dolan» en referencia a James Dolan, el accionista mayoritario de MSG Sports. El hecho es que, históricamente, los equipos deportivos han negociado por el descuento que podían obtener a través de transacciones privadas.
Los Boston Celtics han ganado 17 títulos de la NBA, pero eran principalmente una acción que cotizaba en bolsa y era un fracaso antes de ser privatizados en 2002. En 1998, Richard Jacobs creó una oferta pública inicial para los Indios de Cleveland (ahora los Rangers) a 15 dólares por acción. Las acciones cayeron por debajo de los 10 dólares antes de que Jacobs anunciara su intención de vender el grupo, lo que hizo que las acciones subieran por encima de los 20 dólares. El tío de James, Larry Dolan, acordó comprar el equipo en 2000 por 323 millones de dólares y los accionistas aseguraron sus ganancias.
Un incidente similar ocurrió cuando la familia Glazer contrató a Rain Group para explorar «opciones estratégicas» para el Manchester United. Las acciones del grupo que cotizan en la Bolsa de Nueva York cayeron a 13 dólares por acción, pero se duplicaron con creces según las expectativas de ventas. Jim Ratcliffe finalmente compró el 25 por ciento de las acciones ordinarias por 33 dólares, lo que implica una valoración de al menos 6 mil millones de dólares. La acción ha bajado de su nivel actual de 15,75 dólares a un valor empresarial de 3.500 millones de dólares.
El Manchester United ocupó esta semana el primer lugar en las valoraciones de equipos de fútbol de SportsNS, basándose en una transacción de adquisición de 6.200 millones de dólares.
Hay inversores optimistas sobre el imperio deportivo de Dolan.
«Tenemos mucha confianza en Jim Dolan», dijo John Miller, gestor de cartera de Ariel Investments, en una entrevista por vídeo. Le ha ido muy bien a lo largo de décadas para aumentar el valor para los accionistas. Es un muy buen visionario. «
Ariel tiene grandes posiciones en MSG Sports, así como otras acciones relacionadas con MSG controladas por Dolan: Madison Square Garden Entertainment y Sphere Entertainment, propietaria de MSG Networks, además de la posición de Sphere de 2.300 millones de dólares.
MSG Entertainment aumentó su guía de ingresos para el año fiscal actual, informó Earnings el jueves, citando juegos de playoffs adicionales en MSG, que es propietario del edificio y lo alquila a sus equipos. La acción todavía ha bajado un 7,5% en el día.
Miller dijo que mira reseñas privadas como SportsNS. «Hay un descuento en el mercado porque la gente no cree que la franquicia se venda», dijo Miller. «Estamos felices de quedarnos porque sabemos que el valor está aumentando y no vemos nada en el horizonte que perturbe nuestra cartera».
Ariel es el mayor accionista institucional del Manchester United y está valorado en el rango de 12 a 14 dólares. Glazers cortó la posición y aseguró ganancias cuando las acciones subieron después de contratar a Raine.
Hay dos huelgas contra equipos deportivos que cotizan en bolsa. El aumento de los precios se debe en parte al valor de escasez. Como acción que cotiza en bolsa, no hay escasez de valor. Hay 8.000 valores negociados en las bolsas de valores de Estados Unidos, pero 124 equipos en las cuatro principales ligas deportivas de Estados Unidos, que han añadido sólo tres nuevas franquicias en los últimos 20 años.
Otro problema es que los equipos deportivos no son grandes negocios en sí mismos. Los equipos deportivos abren caminos para otras oportunidades de inversión y suponen una gran reducción de impuestos cuando se compran, pero hay una razón por la que los bancos de inversión empezaron a valorar los equipos en múltiplos de ganancias (el estándar que siguen siendo hoy) en lugar de las ganancias, como la mayoría de las empresas de valor. Históricamente, los equipos deportivos han perdido dinero y, a medida que los acuerdos de negociación colectiva se vuelven más favorables a los propietarios y los acuerdos televisivos crecen, los equipos todavía tienen márgenes de ganancia bajos o pueden perder dinero, excepto en la NFL.
MSG Sports generó 927 millones de dólares en ingresos durante los últimos 12 meses, con ingresos operativos de 81 millones de dólares. Los ingresos netos fueron de 24 millones de dólares para un margen del 2,6% y las ganancias diluidas por acción fueron de 0,99 dólares. Esto se traduce en un P/E de 189, según las ganancias finales.
«En términos de valoración, a menos que se mire el valor de mercado individual, parece ridículo», dice Miller, quien cree que las métricas tradicionales de los inversores no son apropiadas para los equipos deportivos. Compara MSG Sports con ser propietario de dos de las franquicias deportivas más grandes de la ciudad de Nueva York sin poseer ningún inmueble. La propiedad no genera ningún ingreso y puede perder dinero después de impuestos, pero su valor se apreciará, especialmente si está en una buena ubicación. El valor finalmente se monetizará.
Los Bravos de Atlanta son otro equipo deportivo que cotiza en bolsa. El valor empresarial del club de 3.000 millones de dólares está mucho más cerca de la valoración del propio SportsNS de 3.400 millones de dólares. Los Bravos se benefician de un negocio versátil que incluye un flujo de caja constante de su desarrollo de 60 acres que rodea Truist Park, The Battery. El beneficio operativo ajustado de 59 millones de dólares el año pasado fue de 39,5 millones de dólares.
MSG Sports destacó las calificaciones de la NBA de SportsNS, donde el equipo promedio creció un 33 por ciento durante sus comentarios de ganancias del segundo trimestre.
«Estas crecientes valoraciones de terceros reflejan no sólo la escasez de estos activos, sino también los sólidos fundamentos empresariales subyacentes y las importantes oportunidades de crecimiento para ambas ligas», dijo David Hopkinson, ex presidente de MSG Sports, durante la conferencia telefónica sobre resultados. «No creemos que el precio actual de nuestras acciones refleje adecuadamente el valor de nuestros activos».
