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El período de negociación entre los acreedores y MSG Networks sobre la deuda impaga finaliza el viernes, lo que podría traer grandes noticias para la matriz Sphere Entertainment, y no malas noticias, confirmó Diamond Sports a Sinclair Broadcasting.
En octubre, MSG Networks no cumplió con el pago de un préstamo de 4,88 millones de dólares de su deuda de 829,125 millones de dólares. La cadena deportiva regional -que retransmite los Knicks de la NBA y los Rangers, Islanders, Devils y Sabres de la NHL- llegó a un acuerdo con los acreedores para retrasar el impago del préstamo hasta mediados de diciembre, y luego hasta el viernes, la presentación reglamentaria.
Para complicar las cosas está el A finales de 2024, Optimum, el sistema de cable propiedad de Altice USA, se deshará de MSG Networks en la región de Nueva York cuando expire su contrato. A la complejidad se suma el hecho de que la familia del presidente ejecutivo Jim Dolan controla tanto Sphere como MSG Sports, donde los propietarios de los Knicks y los Rangers cotizan en bolsa. MSG Sports recauda más de $10 por suscriptor bajo el acuerdo con Altice. Aunque los Dolan alguna vez fueron propietarios de Optimum, lo vendieron a Altice en 2016 y ya no participan como gerentes ni accionistas importantes de la empresa, según la última declaración de poder de Altice USA. MSG Networks ha ofrecido aceptar menos que Altice este año, incluso cuando Altice quiere cobrar más a sus clientes.
«MSGN es una de las ofertas de televisión más vistas en el área metropolitana de Nueva York. Este es el valor puro y simple de Altice», dijo un portavoz de MSG Network en un correo electrónico. Estamos dispuestos a negociar de buena fe para que nuestro programa vuelva a su estado óptimo.
En la mente de algunos en Wall Street, la solución a los problemas financieros de MSG Networks es presionar a Sphere RSN para que tome medidas más drásticas para reducir o eliminar su deuda.
«El resultado parece encaminarse hacia el Capítulo 11. Incluso si Dolan espera llegar a un acuerdo con sus bancos relacionados», dijo el analista de Lightshade Partners, Brandon Ross, en una nota la semana pasada.
No hay indicios de que la reorganización por bancarrota del Capítulo 11 esté en las cartas para MSG Network en el corto plazo: la paciencia podría extenderse después del viernes con un nuevo acuerdo, o se podría llegar a un acuerdo con los acreedores para reestructurar o reducir la deuda, o la red podría simplemente incumplir pagos. Sphere y Madison Square Garden se negaron a comentar sobre el Capítulo 11 a través de portavoces.
Y la quiebra podría ser una buena opción en este caso, al menos para Esfera. La razón es clara: si bien las RSN aún generan ingresos, no tienen perspectivas reales de crecimiento frente a la implacable interrupción del servicio de cable entre los consumidores de cable estadounidenses. Para los inversores, las RSN están desperdiciando activos, haciendo un mal uso del capital corporativo. Son aún peores cuando cargan con deudas como MSGN.
Como muestra el caso de Diamond Sports, al menos para las empresas matrices, la quiebra de RSN puede funcionar bien. Sinclair Broadcast Group, que posee al menos el 90% de Diamond, incluyó al gigante RSN en el Capítulo 11 en marzo de 2023, borrando inmediatamente de sus libros la deuda de 8.600 millones de dólares de Diamond. Eso no ha resuelto todos los problemas de Sinclair: Wall Street está preocupado por las tarifas que paga para transmitir los canales locales de Sinclair y su alejamiento de la publicidad televisiva comprada por los especialistas en marketing. Pero por ahora, las cadenas deportivas de Sinclair, de las que todavía es propietario (Tennis Channel junto con una participación en Marquee Sports y YES Network) se consideran positivas, «proporcionando contenido premium valioso», dijo el analista de Morningstar Matthew Dolgin. Básicamente, a Wall Street le encantó la quiebra de Diamond: las acciones de Sinclair subieron más del 45% en el mes posterior a que Diamond se declarara en quiebra. Hoy siguen siendo un 30% más altos.
En el caso de Sphere, deshacerse de la deuda de MSG Networks también podría ser beneficioso.
«El reciente repunte de las acciones de Sphere depende del desempeño de la deuda de MSG Networks», escribió el analista de Seaport Research, David Joyce, en una nota de diciembre. «Cada 100 millones de dólares en reducción de deuda podría representar un valor de casi 3 dólares por acción para Esfera». Eso tiene en cuenta que MSG Networks debería contribuir con alrededor del 47% de los 295 millones de dólares esperados de Sphere en ingresos para el segundo trimestre de 2025.
Según Lightshade Ross: “Creemos que MSGN está aportando entre 300 y 400 millones de dólares en valor patrimonial negativo.
Según los cálculos de ambos analistas, separar MSG Networks de Sphere agregaría entre un 27% adicional (según los cálculos de Ross) y un 58% (los 3 dólares por acción de Joyce) al precio de sus acciones. También permite a los inversores centrarse en lo que más les entusiasma: el bullicio de los trotamundos de Las Vegas en ciudades de todo el mundo como Abu Dhabi, una oportunidad para crear el próximo destino planificado. Deshacerse de MSGN «hace que la historia de Sphere sea más clara para los inversores», dijo Ross.
Sin embargo, a diferencia de Sinclair, la perspectiva puede no ser fácil. Por un lado, la reorganización por quiebra de MSG Networks plantea la posibilidad de que los pagos por derechos de los Knicks y los Rangers de la red caigan a 180 millones de dólares este año. (Las acciones de MSG Sports cayeron un 5% en enero). En caso de quiebra, los accionistas permanecen entre todos los acreedores y, como hizo Sinclair, es casi seguro que elimina la propiedad de Dolan en MSGN. Parece poco probable que Dolan simplemente renunciara a la propiedad.
Sin embargo, hay un indicio de que la familia puede saber que Sphere y RSN no son compatibles. en el año En agosto de 2022, en las discusiones iniciales sobre la división de MSG Entertainment, otra empresa que cotiza en bolsa con lugares, redes y esferas de propiedad corporativa, la compañía propuso un acuerdo independiente con Tao Group Hospitality, la rama de restaurantes de lujo de Sphere Entertainment. Los Dolan cambiaron de rumbo y MSG Networks terminó fusionándose con Sphere y Tao fue vendido. Pero los ejecutivos todavía se muestran reacios a hacer saber a los inversores que el destino de Sphere no está enteramente ligado a MSG Networks, como lo hicieron en su última llamada con analistas en noviembre.
El saldo de deuda de 1.360 millones de dólares de Spher al 30 de septiembre, según el entonces director financiero David Byrnes, «reflejaba aproximadamente 829 millones de dólares en el préstamo a plazo de MSG Networks, que, como recordatorio, es sólo deuda reembolsable a MSG Networks».
