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Como aprendieron los ejecutivos del Grupo Endeavor, Wall Street odia la complejidad. Eso significa que Silver Lake, el gigante del capital privado, privatizará Muling y posiblemente termine en un acuerdo.
La gestión de empresas ha descrito durante mucho tiempo a los negocios como un volante, un término de la escuela de negocios para referirse a la forma en que las partes separadas de una organización se unen para crear su propio impulso positivo. El problema es que el amor de los conglomerados por los inversionistas –aquellos en entretenimientos de clase mundial como Endeavour– alcanzó su punto máximo cuando Jack Welch se retiró de General Electric en 2001.
Después de celebrar su oferta pública inicial en la primavera de 2021 a 24 dólares, Endeavour cayó a un mínimo histórico de 17,65 dólares hace tres semanas. Por eso, no sorprende que Endeavour anunciara recientemente que estaba buscando opciones estratégicas para aumentar su valor. Las acciones subieron inmediatamente y continuaron su repunte hasta casi 25 dólares el martes, una ganancia de más del 40% desde el anuncio. Silver Lake, que controla la mayor parte de Endeavour, dijo que está estudiando la formulación de una propuesta de adquisición. Según las discusiones del mercado, Mubadala, el fondo soberano de Abu Dabi, es un socio frecuente del gigante del capital privado.
Sin embargo, a un precio reciente de 25 dólares, Endeavour parece estar infravalorado por los inversores en acciones.
Defina «justo». [value] El EPRDF tiene desafíos. «Durante mucho tiempo hemos argumentado que existe una desconexión de valoración significativa entre la cartera de activos de alta calidad de Endeavour y el precio de sus acciones». escribió el analista de Evercore ISI, Kutgun Maral, en una nota de investigación reciente. Pero «el espectro ha sido obstinadamente silenciado durante mucho tiempo».
A día de hoy, el precio moderado del Endeavour es de 11.500 millones de dólares. El mayor activo de la compañía es su participación del 51% en TKO Group, la compañía creada por la recientemente adquirida WWE para administrar UFC. La propia TKO está valorada en 13.900 millones de dólares en el mercado de valores, lo que significa que su negocio de deportes y entretenimiento vale 7.100 millones de dólares para Endeavor (TKO posee acciones de Endeavor, las cifras están redondeadas). Dado que el resto del negocio está valorado en 4.400 millones de dólares, hay muchas posibilidades de que el resto del valor de Endeavour sea demasiado bajo. Además de TKO, las líneas comerciales de Endeavor generarán alrededor de 4.100 millones de dólares en ventas para 2023, según las proyecciones de Seaport Research Partners.
Ésa es la relación precio-ventas de Endeavour, a la par de lo que el mercado de valores ha fijado para el sector de productos de construcción de bajo margen. Seguro que el UFC puede ser bajo, hermano, pero debería valer más que los fabricantes de madera contrachapada y de dos por cuatro. Endeavor está valorado en 8.000 millones de dólares, un múltiplo de 1,95 veces el precio medio de las acciones estadounidenses. Cuando se suma al capital de TKO, la valoración de $15.1 mil millones de dólares de Endeavour equivale a $32,29 por acción, según el recuento de acciones totalmente diluidas de S&P Global Market Intelligence.
Y métricas más sofisticadas sugieren que Endeavour debería valer más. Tomemos como ejemplo el brazo de representación de talentos anclado por WME e IMG. En septiembre, el multimillonario francés Francois-Henri Pinault acordó comprar el control de su rival CAA por 7.000 millones de dólares. Según esa valoración, el negocio de representación de jugadores y artistas de Endeavor debería valer unos 5 mil millones de dólares por sí solo, lo que significa que Endeavor más TKO valdría 12.1 mil millones de dólares, o 1 dólar por acción más de lo que valía en el pico del martes. Eso es antes de aplicar cualquier valor a otras propiedades. Y esos son los tamaños. Endeavor adquirió el 80% del negocio de eventos y entretenimiento fundado por la NFL On Location por $660 millones en 2020. El brazo de apuestas deportivas OpenBet pagó 800 millones de dólares el año pasado. Agregue otros $3.12 por precio para aquellos en el precio de compra. Eso sitúa el precio del Endeavour en poco más de 29 dólares. Entonces hay que tener en cuenta también las líneas de pequeñas empresas. $30 Llamar al participante.
El precio de 30 dólares sería una prima del 20% sobre el último precio de negociación, en el estadio de la prima que los accionistas suelen recibir por sus compras. De hecho, la especulación del mercado podría hacer que la oferta para comprar Silver Lake Endeavor esté en el rango de 30 a 31 dólares, permitiendo que los fondos extranjeros comprados al precio de IPO de 24 dólares salgan con una ganancia respetable.
Ahora considere cuánto cree Endeavour que vale. TKO se cotizó a 105,98 dólares la acción en septiembre, o un valor de mercado de 18.300 millones de dólares. El capital social de Endeavour en el negocio es de 9.300 millones de dólares. La gerencia de Endeavor, que redujo su deuda con Endeavor moviendo parte de ella a TKO, cree que el anuncio de la adquisición derivada de WWE aumentará las acciones de Endeavor desde alrededor de $26. Si a esto le sumamos el valor de la escisión de TKO, Endeavor podría verse valorada en casi 22.000 millones de dólares, o 46 dólares por acción. Por lo tanto, cualquier oferta justa basada en el precio de mercado reciente parecería ser una oferta de Silver Lake.
¿Por qué hay una desconexión entre lo que él cree que vale Endeavour a $46 y lo que vale el mercado a $25? Los analistas, administradores de fondos e inversionistas familiares luchan por entender cómo encajan todas las piezas en un negocio como Endeavor: ¿Cómo encaja el negocio de datos de apuestas deportivas con ser un agente de Dwayne «The Rock» Johnson? ¿Pro Bull Riders hará algo por la participación de Endeavour en el negocio de derechos de medios deportivos universitarios Learfield?
Silver Lake no tiene esas preocupaciones. El administrador de activos, que ha invertido en Endeavor desde 2012, dijo en un comunicado sobre Endeavor que «no tiene interés en vender sus acciones en Endeavor a un tercero ni en ofertar por activos que forman parte de Endeavor». Él cree en el volante.
